2026年3月23日，中邮证券发布了一篇证券Ⅱ行业的研究报告，报告指出，市场压制短期表现，政策重塑长期格局。
报告具体内容如下：
投资要点 当前券商板块面临“政策重塑长期格局，市场拖累短期业绩”的复杂局面。一方面，《金融法（草案）》的推出将从制度层面加速行业分化，推动资源向头部集中；另一方面，股市的弱势调整，直接压制了经纪、两融、自营等传统业务的短期表现，导致板块持续跑输大盘。在市场成交量未明显回暖、风险偏好未有效提升前，板块整体缺乏趋势性上涨动力。但行业供给侧改革（《金融法》推动）和需求侧变革（中长期资金入市）的趋势明确。资本实力雄厚、机构业务领先、合规风控严格、综合金融服务能力强的头部券商，将更能抵御短期市场波动，并在行业集中度提升和机构化浪潮中持续受益。后续可关注股基成交额能否有效放大并站稳3万亿以上，以及两融余额能否结束盘整重回升势，以及《金融法（草案）》后续的修订与落地细则，和监管对支持中长期资金入市的具体配套措施。 行业基本面跟踪
本周（3月16日-20日）利率从1.54%快速下行至1.52%。从年初（1月）的1.60%附近，一路震荡下行至目前的1.52%。这是一个非常明确的货币宽松信号。资金价格极低且持续走低，说明银行间市场流动性非常充裕。低无风险利率直接利好债券市场，推高债券价格，同时对高股息权益资产形成估值支撑。这也解释了为何近期债市表现强势。
截至2026年3月20日，股基交易额为28,384亿元。回顾近期高点，2026年1月14日曾达到47,021亿元的阶段性峰值。从年初高点至今，股基成交额已萎缩约40%。量能缩减通常意味着市场交易活跃度下降，投资者参与意愿降低，是典型的“缩量下跌”或“存量博弈”特征。观察3月份数据，成交额在3月3日达到阶段性高点38,132亿元后便一路震荡下行。至3月20日，短短半个月内成交额萎缩超过9,700亿元，降幅明显。虽然个别交易日有小幅反弹，但整体重心不断下移，缺乏持续的增量资金入场，显示出市场上攻动能不足。成交额的持续低迷和下行，验证了股市的弱势格局。在缺乏赚钱效应的背景下，资金选择离场或观望，导致市场流动性边际收紧。但中期来看，目前仍然在2025年12月约20000亿元和2026年2月24000亿元的成交量低谷之上，显示市场整体成交仍处于相对较高水平。
3月19日两融余额26,501.28亿元。近期两融余额在26,500亿元附近高位震荡。从1月底的阶段性高点27,426.43亿元（1月28日）回落，3月以来在26,400-26,700亿元区间内波动。这表明在经历年初的快速扩张后，杠杆资金入市步伐有所放缓，市场进入高位盘整阶段。当前余额（约2.65万亿）较2025年同期（约1.9万亿）有显著增长，显示市场整体杠杆水平已上移一个台阶，但近期增长动能减弱。近期两融交易额占A股总成交额的比例基本维持在9%-10%的区间，处于近一年来的相对高位。这表明融资融券交易仍是当前市场活跃资金的重要组成部分，市场博弈和短线交易特征较为突出。两融余额占A股流通市值的比重近期稳定在2.45%-2.54%之间，目前为2.54%。这一比例自2025年下半年以来基本围绕2.5%的中枢波动，未出现急剧变化，整体风险可控。
3月20日中债新综合指数报250.5566，连续3日上涨。自2025年9月以来，指数从248左右稳步攀升，呈现典型的慢牛走势。这与Shibor利率的下行趋势完美对应，印证了“宽松资金驱动债市上涨”的逻辑。3月20日沪深债券成交额27,739.05亿元。相比前几日（3月17-19日维持在28,000-30,000亿区间），成交额略有缩量，但仍属高位。指数创新高+利率下行，确认了债券市场的多头情绪。价格上涨但成交略有萎缩，说明市场筹码锁定良好，卖盘惜售，或者买盘主要集中在对利率敏感的长端品种，市场情绪依然乐观。
10年期国债收益率触底反弹，3月20日报1.83%，与前一交易日（1.83%）持平。本周利率在1.82%-1.83%窄幅震荡，显示多空在当前位置处于弱平衡，呈现止跌回升迹象。股债利差3月20日报5.02%，较前一日（5.00%）小幅走扩0.02个百分点。周中一度触及4.94%的阶段相对低点，随后快速拉回，显示市场情绪波动剧烈。利差重回5.0%这一关键心理关口上方。
行情回顾
上周A股申万证券Ⅱ行业指数-2.79%，沪深300指-2.19%，证券Ⅱ指数跑输沪深300指数0.6pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1年前下跌6.18%，远逊于沪深300指数13.89%的涨幅。从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第9，稍弱于非银金融板块涨幅。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第6，-0.553%,表现弱于金融业整体。
风险提示：
后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。
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